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浙江鼎力:高空作业平台空间巨大业绩高增长

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  公司发布 2017 年半年度业绩预增公告,预计 2017 年半年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增加 70%左右。

  半年度业绩高增长,符合预期。 根据公司的公告,我们预计公司半年度业绩达到了 1.43 亿元,分季度来看其中一季度 6717 万元,同比增长 133.07%,二季度 7600 万元,同比增长 37.18%。公司上半年业绩高增长,主要是国内外双增长,公司通过在国外设立分公司和子公司、以及借助 Magni 在国外获得了快速的推广渗透;国内部分下游需求回暖,挖掘机上半年实现销量 75069 台,同比增长 100.5%,高空作业平台作为挖掘机后段工程作业机械,受益于行业回暖。

  定增加码臂式高空作业平台,再造一个鼎力。 公司目前的定增方案已经进行了二次修订,我们预计公司的定增方案将很快能获得核准。公司本次定增募集 8.8 亿元用于臂式高空作业平台建设项目,建设期 2.5年,建成以后将形成 3200 台的高空作业平台产能规模。简单测算,我们预计全部达产以后将为公司贡献 10 个亿的收入,未来公司销售收入有望翻倍。成为公司二次成长的重要来源。而如果将来公司的臂式产品能够达到和剪叉式产品相同的竞争力,按照国际上目前臂式产品和剪叉式产品的比例( 1.35:1),未来的成长空间更大。

  国内高空作业平台市场空间巨大。 按照租赁市场来看,美国 2013 年每 10 万人所拥有的高空作业平台为 81 台,欧洲为 65 台,而中国经大概测算仅为 0.66 台,远远低于主要欧美国家。高空作业平台原来主要应用于建筑业,但是非建筑业的应用占比在不断扩大,根据协会数据, 2013年美国市场高空作业平台应用于非建筑业的比例已经达 35%,而欧洲的比例更高,已经达 45%。应用领域包括工业制造、物业管理、市政工程等,应用领域的拓展为高空作业平台提供更广阔的市场空间。中国人口红利的消失(机器换脚手架)、 施工安全重视程度的提高、租赁市场的发展、应用领域的拓展将成为推动国内高空作业平台市场持续增长的四重动力。

  投资建议。我们预测公司 2017/2018/2019年销售收入为 10.62、14.74、20.49 亿元, 归属母公司净利润 2.69、 3.74、 5.23 亿元, EPS 为 1.65、 2.30、3.22 元。对应的 PE 为 38.1、 27.3、 19.6 倍。 考虑定增为 43、 30.8、 22倍。 公司成长性突出,维持公司“增持”评级,目标价: 71.55 元。

  风险提示: 产能不足、高空作业平台竞争加剧、臂式高空作业平台销售不及预期。